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4月经济数据总体指向经济回暖,但“提醒”很多

  [2009-05-14 11:41:12] 

为什么我们要先天下之忧而忧,为什么我们要研究现代金融 4月经济数据总体指向经济回暖,但“提醒”很多

六十二、

近期,国家统计局密集发布了我国4月各项宏观经济数据,认真分析后的感觉是:经济复苏已成定论,后市已无重大风险,但“提醒”很多,必须高度关注,认真解决。比如,固定资产投资增加很多,但其对经济复苏的拉动明显大于消费对经济复苏的拉动,而后者才是最真实的;银行贷款增加很快,但苦乐不均,民营企业、创新项目仍然嗷嗷待哺;外需萎缩明显,进出口双降局面短期难以改善;实体经济复苏的程度明显弱于虚拟经济复苏的程度,库存可能再度成为压力;流动性宽松而物价“双降”,数据是否真实很值得商榷;房地产销售增加,但库存压力仍然很大,小阳春可能遇到倒春寒;经济复苏并没有增加税源,未来财政将捉襟见肘;流动性泛滥苗头初现,物价提高压力增加,滞涨风险不可小墟。总之,多数数据指向经济复苏,经济基本面在持续改善中,但经济运行中的隐患值得关注。具体分析如下:

14月银行信贷明显归于理性,但前4个月贷款增加过快,后劲可能不足

4月前27天,国有银行的贷款增量是停滞的,最后几天“突击放款”,最后增加5900亿,前4个月已经完成了全年计划。随后的8个月银行贷款肯定是继续增加到,但增加到幅度已经受到极大限制,不排除下半年央行将适度收回流动性。全年贷款增量将被控制住80000亿以内;

2银行业贷款增加与GDP数据存在差距

4个月银行业贷款是中长期远远大于短期,固定资产贷款远远大于流动资金贷款,国有垄断型企业贷款远远大于民营企业贷款。大量贷款转为固定资产投资和物资储备甚至进入股市,对恢复信心增加就业以及经济的中长期发展作用巨大,但能否为完成当年的GDP指标做出实质性贡献,难说。根据4月数据,想使2009GDP达到8%以上,银行贷款还得增加,而且必须增加流动性贷款,增加中小企业贷款,解决贷款结构性失衡的问题;

3外贸数据继续双降,既有压力,又是好事

海关总署12日公布数据显示,4月份我国进出口总值1707.4亿美元,比去年同期下降22.8%,环比来看,出口、进口均比3月份有所好转。但是,我们必须看到,4月外贸增量中有许多与资源类商品大量进口相关,比如铜铁矿的进口增加了30%左右,大豆进口增加了80%等,铁矿的港口库存已经逼近一亿吨,相反,用于出口再加工的原材料进口却是下降的。数据说明,若不是资金宽裕促使企业大量进口资源类商品,进出口数据可能更差。虽然我们看到进出口环比的数据在好转,但这仅仅是略为让人放心而已,4月全球海运指数及中国企业用电量都是下降的,说明实体经济复苏缓慢;同时沿海城市的GDP增量远远低于内地,也说明靠出口拉动的传统经济模式正在面临考验。数据表明,进出口状况短期难以好转,将对完成全年GDP增加8%的指标形成“拖后腿”因素,而且在全球经济复苏缓慢的背景下,想立刻大幅度改善很难。而从另一个角度分析,经济结构若因此而获得转型动力,则可以解释为:塞翁失马,焉知非福;

4固定资产投资大幅度增加,房地产投资增加幅度相对很小,说明与“大消费”概念直接相关的投资还没有启动

4月我国城镇固定资产投资增长34%,比上月提高3.6个百分点,远远超过市场预期的29.1%,而房地产投资增幅只有4.9%,相对很小。这提醒我们大多数固定资产投资难以在短期形成生产力,对当年GDP的贡献也远远地小于房地产业的投资拉动。而大多数城市的房地产数据显示,过去4个月房地产销售的好转大都是因为降价促销实现的,而4月份以来,降价潮已经消退,房地产市场的小阳春可能很短暂。要使房地产市场真正实现量价齐升,关键还在于经济整体的复苏程度。目前就业数据没有好转,企业仍然存在减产压力,大多数居民收入没有提高。对房地产业来说,购买力是唯一值得相信的指标,而目前居民的购买力和购买意愿仍然在下降趋势中;

5税收下降是最让人揪心的

多年来,我国税收一直保持高增长,虽然4月税收数据没有发布,但税收下降的苗头到处显现,比如4月进出口关税同期减少62.19亿元,下降7.74%。这是海关税收经过连续3年大幅度增长后,首次出现负增长。中国税收适度减少本来不可厚非,但今年正是到处要花钱之时,增加财政投入的呼声不绝于耳,而恰在此时,财政收入却可能大幅度减少。未来财政赤字大幅度增加到可能性极大,这是必须高度关注的;

64CPI,PPI数据双降说明国家统计局数据采集的标本与现实经济情况越来越远

我国CPI数据采集标本中食品占比过大,没有反应居民消费的真实情况。由于前4个月猪肉价格降幅接近4成,拉低了物价指数。其实,农产品价格总体是提高到,老百姓的感觉也是如此,物价总水平应该是稳中有升;而PPI更离谱。我们看到代表工业品价格的商品期货指数已经上涨30%以上,其中铜价上涨了80%左右,油价也大幅度提高。而4月公布的PPI却仍然在较大幅度下跌,即使撇开去年同期正是物价高峰的因素不谈,这个数据也是不可靠的,他让市场想到的是通货紧缩,而不是通货膨胀。实际上,目前的市场风险已经从紧缩转为通胀,如果国家宏观经济政策据4月统计局数据制定,继续发送银根,未来发生流动性泛滥的可能性将大幅度增加,如果按兵不动,则可能形成滞涨,因为未来提价因素很多——电厂还在亏损,国际油价已经接近60美金。不积极应对还反操作,隐患无穷。

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