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宏观经济疲软,为何京东却赚的更多

  [2016-12-14 15:47:30] 

京东今天发布了一份利好的财报,而资本市场提早反应,已在之前三个交易日内上涨了一美元左右,使得京东成为本周内表现较佳的少数中概股之一。而本文刚刚截稿的此刻,美股早盘,京东又大涨近7%。


这份截至 2016 年 6 月 30 日的 2016 财年第二季度财报显示,京东2016年第二季度线上自营业务交易总额为947亿元人民币,相比去年同期增长46%。剔除虚拟商品,2016年第二季度第三方平台交易总额为625亿元人民币,相比去年同期增长62%。2016年第二季度电子与家电产品的交易总额为831亿元人民币,较2015年第二季度核心交易总额增长43%。同时剔除虚拟商品的日用商品及其他品类商品的交易总额为740亿元人民币,相比去年同期增长63%,与2015年第二季度的44%相比,占剔除虚拟商品的总交易额比例上升至47%。

2016年第二季度京东净收入为652亿元人民币(约98亿美元),同比增长42%。京东2016年第二季度线上自营业务的净收入同比增长40%,来自于服务项目与其他项目的净收入同比增长67%。

截至2016年6月30日,京东现金及现金等价物、受限资金及短期投资共计434亿元(约65亿美元)。

数据是枯燥的,而之所以京东二季度财报被华尔街视为利好,主要三点:

其一,京东商城持续盈利,高于外部预期。

根据雅虎财经汇总的数据,之前华尔街15位分析师平均预期,不按美国通用会计准则计算(Non-GAAP),京东第二季度每股美国存托凭证 (ADS)摊薄亏损人民币0.03元。但财报显示,京东第二季度不但没有“如期”亏损,反而实现了盈利,每股ADS摊薄收益为人民币0.29元。

京东集团2016年第二季度非美国通用会计准则下(Non-GAAP)经营利润为3.615亿元人民币(约5440万美元),而去年同期经营亏损为1570万元人民币。在GAAP下的表现则为亏损收窄,净亏损为人民币 1.321 亿元 (约合 1990 万美元),较上年同期的净亏损人民币 5.104 亿元减亏 74%。

GAAP下亏损收窄,Non-GAAP下盈利大幅提升,这是针对整个京东集团而言。如果是单看京东商城,则截止第二季度,已经连续实现5个季度的盈利。

这意味着什么?这说明京东已经逐步驶入安全地带。刘强东曾经说过一句话,“只有盈利,这家公司才真正安全,一天不盈利,这家公司依然是有风险。”近年来京东虽然持续在壮大之中,但来自外界关于亏损和烧钱的质疑却持续不断,但实际上京东的安全线却一直在刘强东的把握之内,因为早在去年,刘强东还说了另外一句话,“京东随时都可以实现盈利”,这句话出自去年一月份的京东年会,当时刘强东还表示,如果不是在创新业务上的投入,无论以什么财务标准,京东随时盈利。但京东要的不是盈利,是创新。

刘强东没有说谎,确实,从去年开始算起,京东的核心业务京东商城已经持续五个季度盈利,而京东的亏损主要源自对新业务的大力投入,比如京东金融、O2O、以及海外业务......

京东财报这次超分析师预期增长,一个重要原因是该季度内京东商城盈利能力的大幅提升。二季度有618大促,京东进行了大量投入,但京东商城经营利润率仍旧实现了较大幅度增长,这在一定程度上说明了京东品质升级战略方向没有走错。

在前不久播出的央视《对话》节目上,刘强东曾透露了京东商城能够赚钱的另外一个秘密,即在运营效率上下功夫,比如,京东2016年Q2应付账款周转天数为49.8天,存货周转天数为38.5天(根据各自财报显示,上季度苏宁存货周转天数为46天,国美为67天),比竞争对手领先很多,这代表了商品与资金的快进快出,其运营效率处于业内领先水平。

如果谈赚钱,京东毛利率的上涨,最主要的增长动力则来自快速扩张的京东商城第三方开放平台业务,广告服务以及向第三方商家提供的物流服务。

其二,现金储备434亿,商超大战有本钱。

财报显示,京东过去十二个月的自由现金流创历史新高。截至2016年6月30日,京东现金及现金等价物、受限资金及短期投资共计434亿元(约65亿美元),同比上涨72%。如果剔除经营现金流中包含的京东金融相关影响,2016年第二季度自由现金流为81亿元人民币(约12亿美元),去年同期自由现金流为47亿元人民币。如果按截至2016年6月30日的京东过去12个月计算,京东的自由现金流则为110亿人民币(约17亿美元)。但上推一年前的同一时间段,这一数字则为66亿人民币。

总之结论就是京东不差钱,标普和穆迪对京东信用评级的评价都是稳定。即便6月份京东15亿美元收购1号店之后,穆迪对京东的评价依然是稳定,主要就是因为京东零售业务正在稳定的产生大量现金流,规模也在扩大。

另一个参照系来自《财富》杂志七月份公布的2016年全球财富500强榜单,京东集团成为中国首家且唯一入选财富500强的互联网企业,首次上榜即位列366位。京东市值比阿里和腾讯、百度要小,但后三者却没有进入五百强,原因就是财富五百强选择标准是按照营收来计算,京东二季度净营收是652亿元人民币,以腾讯为例,其一季度总营收为人民币319.95亿元,与京东尚有一段距离。腾讯是纯互联网公司,而京东则是互联网和商超的结合体,其区别即在此。

京东商城早已实现了持续盈利,物流仓储及创新业务也基本布局成型,按理说京东对现金流不应该特别依赖,但接下来还有一场需要花大本钱的硬仗要打--商超大战。

在3C及大家电取得成功之后,京东正在把领域向商超扩张,并向上游进军,打造供应链“大网”。根据京东规划,2016年起京东将投入巨资建立一个覆盖中国所有大中城市的冷藏冷冻一体化B2C网络。刘强东表示,这意味着京东将建立起“三张大网”,即传统B2C仓配一体化网络、大家电等大件配送网络和生鲜仓配一体化网络。

六月,京东和沃尔玛宣布达成深度战略合作, 共同打造全球领先的融合线上线下的零售商业模式,为消费者提供更优质的商品和服务。两家公司将在电商领域进行合作,包括进一步加强“1号店”的品牌和业务,在京东平台上开设沃尔玛“山姆会员商店”官方旗舰店,在O2O方面沃尔玛实体门店将接入“京东到家”O2O平台,并在供应链端展开合作,为中国的消费者提供更加丰富的产品。

2015年8月,京东向连锁超市永辉投资7亿美元,后者是中国生鲜产品的顶级提供商之一。

京东在商超领域的布局已经初见呈现。财报显示,第二季度,京东在非电业务领域继续发力,日用商品及其他品类GMV达740亿元人民币,同比增长67%(剔除虚拟商品),已接近平台销售的半壁江山。在6月的大促活动中,京东超市表现抢眼,仅6?18当天就售出了2500万件商品。

但在商超领域意图有所作为的并非只有京东一家,包括阿里也在布局天猫超市,其共同目标其实都是占领进入家庭的最后一公里,这些都需要强大的资金支持。

结语:

观察京东的最新财报,有一个问题不能忽视,那就是大的宏观经济环境:增速放缓,消费市场疲软,在这种情况下,京东能拿出这样的财报已属难能可贵--尽管增长速度京东也受到影响,未能保持早期的超高速发展,同时也反映出,互联网经济正在逐渐成为国民经济的中流砥柱,在6月份发布的2016中国《财富》500强排行榜也反映出这一点,中国实体经济与虚拟经济冰火两重,实体经济势力大减,尤其是第二产业上榜公司数量下降,亏损公司数量上升,但互联网公司却表现优异,尤其是像携程、乐视(除了京东之外)这样的鼠标加水泥企业上升最快。由此可引发的深思,很多很多......

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