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胡凌萱:现货黄金宏观面分析之金价暴跌背后的推手

  [2016-10-09 18:30:58] 

现货黄金行情概述

十一黄金周期间,正当国内投资者在享受国庆长假之际,国际金融市场可谓风起云涌,黄金一周之内暴跌六十多美元,很多投资者不解为何黄金会跌这么多?凌萱认为,最主要的原因还是美元指数持续走强以及欧洲央行将收紧货币宽松(QE)的传闻。

10月4日,美国COMEX 12月黄金期货收报1269.70美元/盎司,收跌43美元,跌幅3.21%,创2013年12月份以来最大单日跌幅,价格创6月23日英国退欧公投以来的收盘新低。黄金的意外“雪崩式”暴跌使近几个月来的震荡整理区间失守,也令其前景黯淡。

10月7日,美黄金创四个月新低至1250.40美元/盎司,大跌逾1%;10月8日,美黄金最低触及1243.2美元/盎司。强劲的美国经济数据,再度提升了美联储年底加息预期,金价失守200日均线。

美联储紧缩预期升温,加息预期再燃

伴随美联储在年底加息的预期不断提升,美元开始恢复涨势,国庆假期期间美元指数涨幅达1.29%,最高上冲至97.19美元;而金银价格却开始一路走低,国际黄金价格跌幅达3.96%,10月7日的金价处于6月6日以来最低位,国际白银价格跌幅达7.04%,银价则位于6月23日以来最低水平。

高盛表示,鉴于全球经济增长的重大下行风险仍在,且市场对各央行货币政策能否应对潜在的经济冲击感到担忧,预计黄金在遭遇抛售后,1250美元/盎司下方将是战略性买入机会。此外,在黄金遭遇近期抛售下跌后,预期中国的黄金投资需求将增加,尤其是从中长期的资产配置角度而言。

面对高盛的表态,市场投资者或许会问,在今年9月份的货币政策会议上,美联储不是仍然继续保持按兵不动的举措吗?但不要忘记了,在具有投票权的几位官员里,有3名官员是支持加息,而且大多数FOMC委员都支持12月份加息一次。

9月份货币政策会议后,美联储鹰派通过不断的讲话始终渲染着加息的可能性,特别是里士满联储主席莱克(Jeffrey Lacker)发出了鹰派的最强音。10月4日,里士满联储主席莱克敦促美联储加息以遏制可能发生的通胀上扬。

除了莱克外,克利夫兰联储主席梅斯特次日也表示,加息的经济条件已经成熟,尽管11月份美联储会议与美国总统大选相隔不远,但是仍有可能做出加息的政策决定。正是因为美联储官员的持续鹰派讲话,令市场对美联储年内加息的预期继续升温,这帮助美元指数刷新逾两个月高点至96.34.

 国庆长假国际金价的大跌可能会冲击全球市场的信心,ETF基金会减仓,期货净多头也会迅速削减仓位。如果美联储12月份铁定加息,黄金价格目前的走势可以说正在复制去年,去年10月份至12月加息之前,国际黄金价格从1180美元一直下跌到了12月初加息之前的1045美元,下跌了11%。

有意思的是,伴随着美联储鹰派官员的持续造势,美联储11月加息似乎都有死灰复燃的可能性。美国联邦基金利率期货显示,美联储11月加息的概率上升至25%(此前一周为17%),12月加息概率已经上升至61%(此前一周为49%).

不过,10月7日公布的非农就业报告显示,美国9月新增非农就业15.6万人,不及预期的17.2万人;9月失业率5%,也差于预期的4.9%。对此,凌萱认为,虽然非农就业人数好于前值差于预期、失业率反弹至5.0%短期给金价反弹提供支撑,但不足以改变当前空头趋势。

传欧洲央行未来或以每月减少100亿欧元资产购买方式结束QE

欧洲央行正因为一则未经证实的消息被卷上了风口浪尖。据彭博社消息称,欧洲央行未来或以每月减少100亿欧元资产购买方式,来结束QE。何时开始缩减资产购买取决于经济。受该消息影响,欧元隔夜一度反弹,德债黄金美股则续跌。不过此后欧洲央行发言人予以否认,称尚未讨论缩减QE。

彭博援引欧元区央行官员消息称,在正式结束QE项目之前,欧洲央行很可能先逐步缩减资产购买规模,每月缩减额度为100亿欧元。上月,欧洲央行内部就逐步缩减资产购买规模达成了非正式共识。不过,也不能完全排除以当前每月800亿欧元资产购买速度,延长QE项目。

即使欧元区QE项目结束,欧洲央行的资产负债表不会立刻收缩。欧洲央行已经承诺,将到期债券得到的资金再投资,这意味着刺激效果将维持到2020年底。

缩减QE购买,能够减少对市场的冲击。欧洲央行这一考虑,效仿了当年美联储的做法。金融危机之后,美联储开启了三轮QE,随着美国经济基本面的好转,美联储于2013年12月开始正式缩减QE,每次减少100亿美元资产购买,QE项目于2014年10月结束。

此后欧洲央行发言人Michael Steen在推特上予以否认,他称欧洲央行管委会尚未讨论关于缩减QE的话题,正如之前德拉基在新闻发布会上说的那样。

欧洲央行当前QE项目为每月购买800亿欧元资产,维持到至少明年3月。欧洲央行在9月会议上维持当前政策不变,包括利率和资产购买规模不变。欧洲央行多次表示,如有需要,QE项目将延长至2017年3月之后,直到通胀路径接近目标。由于欧元区经济复苏缓慢,许多经济学家认为欧洲央行或延长QE项目的时间。

不过,欧洲央行9月会议给市场留下了疑问:欧洲央行的购债计划是否会延长。投资者开始猜测QE计划将何时、以什么形式结束。当时,欧洲央行行长德拉基表示,欧洲央行管委会尚未讨论这一话题。

现在距离最早结束QE项目的时间还有不到六个月。在明年3月前,欧洲央行还有四次议息会议,分别是10月20日、12月8日、1月19日和3月9日。欧洲央行最终关于QE项目的决策,将取决于欧元区经济增长前景。此外,与可购买资产的稀缺性问题也有关系。诸多分析师认为,到2016年年底时,欧洲央行或不得不购买市场上每种能购买的债券。花旗甚至预计,欧洲央行可能在11月就没有德国的债券可以购买。因此,对于欧洲央行将放宽购债要求的猜测在加大。

最近几个月,有诸多讨论认为,欧洲央行的负担过重,而欧元区国家政府没有担起足够的任务。上周,德拉基在出席听证会上再次表示,欧洲央行单独的力量,无法推动欧元区复苏。德拉基呼吁欧元区各国政府行动起来,改革经济、推动增长、提振通胀、降低失业率、刺激支出。在本周IMF会议后,德拉基将举行新闻发布会,届时他或传递出欧洲央行政策方面的最新信号。欧洲央行另外几位高级官员也将发言。彭博称,IMF会议可能是德拉基释放出信号的好时点,届时应关注和缩减QE有关的消息。

总体而言凌萱认为,市场不会因为一次数据不佳,就改变对美国经济的整体看法,因此非农数据影响只是短期。随着美联储在年底加息的预期不断提升,美元开始恢复涨势,欧洲央行收紧货币政策的传闻,以及美国经济数据整体好于市场预期,给美元指数上涨带来支撑,美元指数不断走高,使得金价大幅下跌。

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