刀尖上的豆腐

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中欧基金曹剑飞:震荡股市之下 需注重资产配置

  [2015-07-21 14:23:03] 

最近一段时间,股市大幅度震荡,更有机智网友神总结:千股涨停,千股跌停,千股停牌,此非牛市,更非熊市,这就是一猴市。那么该如何与“猴市”相处?中欧基金曹剑飞先生道出了自己的见解,认为合理的资产配置是非常重要的。作为中欧基金旗下中欧成长策略组负责人,曹剑飞的团队致力于寻找那些为数不多、盈利快速增长的公司,给投资人带来好的收益。对当下市场,我们且听听中欧基金曹剑飞先生的肺腑之言。

尊敬的各位持有人:

在市场迷茫之际,我想让您听到我的声音。

本轮上证指数从5178点下跌至3373点,仅仅二十几日跌幅高达35%,刷新中国股市教课书历史,疯狂的市场让整个市场的参与者极度煎熬,狂欢与崩溃瞬息万变、绝望与希望同时交织。

当投资已经成为一种生活方式,两融规模和两市成交均超两万亿的当下,本次股灾波及人群之广泛前所未有。这是一段令人窒息的日子,许多人甚至开始怀疑人生。

股市是一个检验人性的实验室,投资者心理与行为会因为经历一次危机而发生改变,降低杠杆和个股分化同时演进。

后市怎么看?

历史上很少有牛市是在宽松周期中结束的,本次大幅回调和历史上大部分“泡沫”破裂的特征并不相似,这是一次典型的快速去杠杆带来的流动性危机。

中国央行货币政策可能仍处在持续宽松的通道中,并且从经济增长、通货膨胀、充分就业这几个目标看,我们判断央行的货币政策不具备转向条件。

这次暴跌是典型的快速去杠杆带来的流动性危机。本次暴跌主要原因是剧烈去杠杆,两融规模从最高2.2万亿迅速降到1.4万亿,高杠杆融资被强平到两融爆仓对这次股灾来讲,既是因,也是果。大面积停牌、涨跌停及限制期货对冲,及公募基金赎回,都加速了市场下跌。

在货币政策依然宽松的大背景下,政府救市为市场注入了流动性,负循环结束,市场重新恢复了定价功能,危后是机。

政策底已见,市场底不远,重启精选个股模式。

短期强外力干预提供企稳和充分换手机会,市场仍然会震荡筑底,反弹不期望过高。从短期看,股市是一个投票机,而从长期看,股市是一个称重机。

市场运行逻辑从增量资金向存量资金博弈转变。虽然阶段性上暂停lPO减少了供给,但我们观察到两融规模迅速下降,场外配资大幅度下降,去杠杆过程中市场资金供求关系发生了变化,市场赚快钱的阶段已过。

精选个股时代到来。市场大概率上会回到11年到13年,机构投资者熟悉的选股时代,有限的优质成长股会跑赢市场且有绝对回报。

作为成长投资的践行者,我的团队将致力于寻找那些为数不多的,盈利快速增长的公司。成长股的选股模型将以行业空间、公司地位、管理团队、业绩增速四个维度来构建。

给您的思考与建议

在讨论如何进行有效的资产配置时,首先必须讨论风险和收益的问题。

如果您没有时间、精力、资源、能力去做风险收益比高的选择时,请回归于简单,把它交给一个历经市场长期考验的职业投资人。利润在投资未结束之前是不用去记录的,市场所给的以及市场要拿回去的往往迅雷不及掩耳。

逆向思维是成功的要素,过去无数的事实表明,股市中成长与价值风格轮换、暴跌与暴涨交替,都是盛极而衰,否极泰来。判断市场处于哪个阶段,勇于与众不同。既然我们共同经历了股灾的考验,就更应该同舟共济。愿我们一起共同成长,愿我们的努力得到您的肯定!

中欧成长策略组:曹剑飞

曹剑飞先生在信中提到有效资产配置,强调资产配置的重要性。这在“猴市”的市场行情下,合理的资产配置显得尤为重要。

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