丨金笔点金丨

曾连续四年获财经百强博主;2011-19金融界实力喊单王卫冕冠军;2013-19年和讯网最受欢迎分析师。

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黄金?白银?谁才是目前最佳选择?

  [2020-09-17 13:58:32] 

6月以来,黄金开启了新一轮上涨行情,三个月时间累计涨幅高达18%。与此同时,白银在7月份呈现出加速补涨态势,仅7月和8月累计涨幅就高达21%,在贵金属市场掀起一股炒白银热潮,甚至一度盖过了黄金的“风头”。随着进入九月,黄金和白银双双进入震荡横盘行情,市场投机氛围有所降温,那么接下来到底谁会率先打破僵局呢?黄金和白银哪个更值得投资呢?今天我们就来做一个对比。

虽然黄金和白银的价格波动呈现高度正相关性,但二者自身属性上还是存在明显差异的。

先说黄金。黄金的工业属性不强,从需求上来看,黄金的工业需求占比仅为8%左右,可见黄金自身的贵金属属性更明显。如果再进一步进行划分,黄金具备货币属性、投资属性和避险属性,分别对应着不同的逻辑和影响因素。


货币属性方面,黄金是唯一可作为国际储备的贵金属,目前黄金占全球储备资产的比重约为10%,是仅次于外汇储备的第二大储备资产。因此,黄金价格与美元指数之间呈现高度负相关性,1980年至今,黄金价格与美元指数的相关系数为-0.46;而2000年至今,黄金价格与美元指数的相关系数为-0.53,负相关性进一步扩大。因此,当美元指数下跌时,黄金价格将趋于上涨。

由于黄金作为非主权“货币”,不存在信用风险,所以当今年美联储宣布“无限量化宽松”的刺激方案之后,美元在国际货币体系中的地位不断下降,投资者对美元的信心缺失,导致美元指数持续回落,这是近上个月以来黄金上涨的主要因素之一。

投资属性方面,由于黄金本身并不会产生利息收益,因此黄金价格的高低取决于投资黄金的机会成本。在所有资产类别中,与黄金最为接近的是美国国债,二者同样具备以美元计价、低风险,是重要的国际储备资产等特性,因此黄金价格与美国国债实际收益率(名义收益率-预期通胀率)也呈现高度负相关。

2003年至今,黄金价格与10Y美债实际利率的相关系数为-0.87,因此,当美债收益率下行时,黄金价格将趋于上涨。

避险属性方面,黄金自身的稀缺性及非主权货币的无风险特性,决定了其内在价值的稳定性,被认为是最安全的资产。因此当全球经济下滑、地缘政治矛盾激化等不确定性增加时,黄金的价格将趋于上涨。

再来看白银。与黄金不同的是,白银的工业属性与贵金属属性差不多各占一半,白银的工业需求占比最大为56%,广泛应用于电子、光伏、焊接材料、摄影等行业中,并且由于白银不能作为储备资产,因此白银的价格波动往往更大。

1983年至今,白银价格与黄金价格的相关系数为0.91,因此当黄金上涨时,白银大概率会跟涨。但由于白银的工业属性占比明显,在全球经济下行期间,由于工业需求萎缩,黄金上涨时白银虽然也会跟涨,但涨幅会明显小于黄金。同时,由于白银的价格弹性更大,一旦工业需求回暖,白银容易受到资本市场的炒作,补涨空间会更大。

因此,尽管7月以来白银补涨带动金银比有所修复,目前在83.1附近,但相比历史中位数为57.6仍处于高位,根据历史规律来看,金银比仍有较大修复空间,因此白银短线的表现有望强于黄金。但如果放眼中长线,在最近三轮经济周期的尾端,白银的涨幅都无一例外跑输了黄金。

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