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私募三剑客:在防守中进攻

  [2012-02-22 09:00:30] 

  再险恶的江湖,也有逍遥的剑客。2011整个私募江湖艰难无比,市场大跌、业绩难做、产品难发、频频清盘。经历了大跌的投资者和私募,迎来了传说中的2012。让我们回首2011,剑指2012。

   吴险峰

  现任龙腾资产董事长,1992年开始证券投资,投资经验丰富。其管理的私募基金龙腾,以三年101.88%的收益进入业绩前十的阳光私募。

   罗四新

  展博投资研究总监,长期从事环保及公用事业领域的股权投资、企业并购及财务管理工作。对于企业盈利模式、价值评估有深入研究。展博1期取得两年45.14%的投资收益。

   陈晓伟

  呈瑞投资公司投资部副总经理,曾从事机械、电子板块研究,擅于把握行业景气度好转给相关上市公司带来的投资机会,成功挖掘三一重工、西藏发展、中联重科等股票。2011年,呈瑞1期以全年收益率高达31.31%夺得私募王座。

   2011年单边下跌,私募靠波段取胜

  2011年公募偏股基金全军覆灭,全部录得负收益,更衬托出排名靠前取得正收益的私募基金的亮眼表现。让我们看看私募基金自己对自己的业绩怎么说。

  陈晓伟:程瑞1期2011年取得了第一的好成绩,是因为近两年我们对大格局的判断认为是震荡市,策略比较谨慎,以做波段操作为主。从收益来看,主要抓取突发性事件驱动下的个股投资机会,能够避免市场下跌对净值的伤害。例如政策性利好的、行业基本面改善以及个股突发性利好事件引起的机会。

  从操作来看,我们更灵活一点。选股方面,尽量做到专业化投资。例如:投资的骆驼股份和兴发集团,就是政策性驱动的投资机会。在市场比较弱势的情况下,把握好政策性机会,还是能够跑赢大盘。

  另外及时性的收手,获得确定性收益,毕竟市场没有比较明确大趋势,还是以作波段为主。特别是没有业绩的股票,在事件性机会过后,个股下跌概率较大。

  吴险峰:虽然去年龙腾的业绩不太理想,但从产品成立以来的绝对收益,相对是非常高的,还是对得起投资者的。

  去年上半年,我们在博弈中,踏错了节奏。年初将仓位降下来,转移到大盘股上,因为当时小盘股跌得多。而过年后,反倒是小盘股反弹速度快,市场的关注点转到有想象空间的小公司,而大盘股反倒下跌。到下半年,我们较大盘好许多,净值没有创出更多跌幅。做错的时候,一定是要严格止损,止损错了也要止损,决不能让损失扩大。

  我们也知道去年是比较难做的,但是作为专业的资产管理公司,肯定是不能一点也不参与,在下半年,尽量保持净值下行幅度的降低,希望比大盘跌的少一点,偶尔找到一两拨上涨的机会,净值再涨一点。

  罗四新:去年的市场单边下跌,展博以控制仓位为主,取得了正收益。在市场出现阶段性反弹时买入相对强势的行业。我们判断去年一季度市场并不乐观,仓位比较轻,水泥、高铁涨的比较多,参与了一些。在一季度末,二季度初买入了化工。春节后工程机械、水泥等板块轮番上涨,很多人认为新的周期来临了,也怀疑过自己的判断。但四月中旬,市场3000点往下的时候,我们感觉指数在往下走,指数较弱,可能市场对CPI的认为并不准确,对CPI控制要困难一些。之后只是以一个较低的仓位做波段,持仓周期比较短,对净值的影响比较小,主要盈利也是在4月份以前。

   2012,在防守中进攻

  2012年开盘第一天,沪深指数上来就是一根大阴线,而开年第一周的沪深两市更是吃到了创纪录的周线九连阴。叫嚷退出中国资本市场的投资者遍布各大论坛,貌似中国投资市场的2012已经到来。私募对2012的市场是悲观,还是乐观?防守之下何时进攻。让我们来听私募自己怎么说。

  陈晓伟:今年的市场,我们还是持有谨慎偏悲观的态度。预计政策层面依旧偏紧,尤其对房地产的调控不会迅速放松。而新股发行的速度也不会降下来,很难看到资金供给有大的改善。特别是近几年,公募基金的规模并没有太大增长,而市场的总市值和流通市值却在不断扩张,依靠面前市场的资金供给很难将市场拖起来。

  从估值来看,我们的市场还是比欧美的要高,个股的估值甚至比大盘整体估值还要高出许多。但也是有机会,市场下跌比较快,反弹的力度机会很大,做波段性的收益还是比较可观的。例如扶植政策、行业整合。特别是个股和细分行业的机会,新兴产业和概念炒作下,一些个股还将受到资金关注。风险来看,上市公司越来越多,没有业绩支撑的企业也不少,ST之类的个股重组难度也要加大。

  创业板我们配比的估值基本在30倍以下,一些股票还是不错的,还是抛弃成见,重点看个股基本面,警惕高估值发行,承诺业绩却达不到的上市公司。

  我们还是看重波段性的机会,尤其政策性利好机会。对于周期性行业,我们也会关注,不会配比权重较大的周期性股票。如果经济出现阶段性的好转或者超跌反弹,尤其经济预期好转的情况下,我们也会提前配比一些周期性的行业,例如有色金属和稀缺资源。

  吴险峰:我个人认为,今年A股市场相对其他国际市场,不会是很坏的市场。我对中国的长期时间不好说,但是长期是乐观的,我们和美国的投资界人士交流,我国这么巨大市场还有推动经济增长的内生动力,还是有长期增长空间。但是股市的顽症,也不是一朝一夕能够解决的。中国经济不可能好到哪里,也不可能坏到哪里,当市场极度悲观的时候,机会也就来了。

  现在的A股市很难找到真正具有中长期投资价值的标的,如果改变,需要流动性真正的释放。还有就是经济增长见底回升,转型得到顺利进行。环保、高端装备、大众快速消费等增长持续,调整后的机会要多一些。真正买入的前提是行业要好,企业要好,估值要好。

  罗四新:总体来说2012年比去年要好,经济总会触底回升。大体判断一季度是比较低,二季度是逐步向上的,但是需要根据市场的走势验证,做出修正。我们一般不会刻意对市场形成预期,依据现有的知识并不能得出市场确切的时间节点,国家对经济放缓的容忍度到底是多少,能否出现大规模的政策转机是不好把握的。

  去年是经济下滑的过程,今年可能在某一个时点触底回升。只是大家对市场底和经济见底的时间节点不能确定,出现分化,指数波段性的下跌也是正常的。2012年还是要注重仓位控制,在防守中进攻,在主动进攻上要比2011年要积极一些。

  如果我们看重的个股跌倒足够的安全边际,价格和估值都体现出来,会进行买入,不过还是要和大盘结合起来。对于周期类股票,调整到一定位置,如果分红比例达到6%到7%,盈利比较确定,反弹的概率较大。对于个股如果确实认为市场的过度反应,会考虑之前对个股的目标采取加仓。

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