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程伟庆:投资的心路历程
(2011-06-8 11:20)这是一篇个人的投资思考，探讨的核心不在于成功的投资者是如何成功的，而是失败的投资者是怎样失败的。套用一句名言的格式：成功投资者的路径各有不同，但失败的投资者都有同样的故事。
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股市的全年特征
(2011-03-30 16:10)从投资角度看，股市格局比市场趋势更重要。市场趋势会受到未来因素的非确定性影响，而股市格局则是历史因素所形成的现实特征。后者比前者更值得投资者去把握。而2011年国际及国内股市的基本格局会有哪些特征呢？
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价值链的两个例子
(2011-02-14 11:15)如果有人问软件企业和文具企业哪个更容易赚钱，多数人会回答是软件企业，人们潜意识中总是认为高科技产业比传统产业的利润率更高。不过，事实并非总是如此。企业盈利能力固然在一定程度上受到行业属性的影响，但更多地还是取决于企业如何在价值链中为自己定位。即使是在人们印象中的某些低毛利行业中，依然会涌现出不少高毛利的企业，背后的原因就是它们能够正确地识别和提升价值链的核心
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创业板的投资特征
(2011-02-14 11:15)创业板是中国股市的一个特殊族群。虽然目前中国创业板公司仅仅140家，仅占全部1600家公司的一个零头。但在中国经济转型的大背景下，集中于新兴产业中的创业板公司可谓是赚足了投资人的眼球。不过，相对于传统的蓝筹公司而言，创业板公司具有迥然不同的选股特征。创业板公司普遍处于初创期和成长期，自身发展具有很大的不确定性。而且创业板公司多数处于新兴的细分行业(如替代能源、精细化
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2011年的黄金投资
(2011-02-14 10:45)2010年的各类金融资产中，贵金属的表现尤为出色。其中，黄金价格上涨了25%，这已经是黄金第10个上涨年头。那么，2011年的黄金价格会如何走呢？金价现状与未来有个笑话很适合描述人们当前对于黄金的心态。笑话说的是医生打电话给病人，同时告诉他一个好消息和一个坏消息。好消息是医生将以病人的名字命名一种新发现的病，坏消息是这种病暂时还无药可医。而从黄金的角度看，好消息是黄金成
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投资中的统计规律
(2010-11-4 17:10)投资中的统计规律 程伟庆当判断股价未来走势时，我们习惯性地分析经济周期、政府政策和企业业绩这些“外生变量”。但股价本身（特别是历史上的股价规律）也是对未来股价最为直接的解释变量，这方面的工作主要是由统计学来完成的。投资中的统计规律很令人着迷，很多规律虽然简单却发人深思。尽管不能保证这些规律在未来必然重复（规律也有失灵的时候），但很多市场运行特征还是不可不知。
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牛市三期？（2010年7月）
(2010-07-23 15:11)在刚刚经历2季度全球性下跌之后，7月初的各国股市明显反弹。道指7月首周创出今年以来最大单周涨幅，国内沪深300指数7月初以来也累计反弹9%。市场风险偏好似乎开始逆转，投资中的博弈心理主导了短线市场走势，这应验了巴菲特的名言：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。但从长期看，我们还是需要对当前市场有一个大图景（bigpicture），这样才能不至迷失于短线的市场震荡之中。牛熊之争
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写下你的投资规划
(2010-07-8 13:15)写下你的投资规划转眼已到年中，投资人在盘点上半年投资得失的同时，又开始竞猜下半年的市场走势。各类理论、假说甚至是预想走势图也都纷纷出炉。不过，我倒是建议投资者不妨拿出一张白纸，写下简单的投资规划，这对投资的益处远远大于猜测市场本身。所谓投资规划本质上是投资人的交易理念和投资体系。它包括几个基本内容：如何决定买入；如何决定卖出；如何决定止损位置；如何确定风险敞
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熊市中的投资心理
(2010-06-10 14:04)我们处于熊市中了吗？按通常惯例，如果大盘指数低于12月内滚动高点20%以上，并持续下跌3个月以上，即可视为熊市确认。今年以来沪深300指数累计下跌了24%，跌势持续5月有余，我们至少面临了技术性熊市。在熊市当中，投资人往往表现出一些特有的投资行为，如非理性杀跌、过度交易和追求无效信息等。这些行为背后有着心理学的原因，但却恰恰是需要在具体投资中进行矫正的。熊市中的杀跌行为
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央行与资产价格
(2010-04-30 15:20)美国社会评论家威尔·罗杰斯曾经说过：“有史以来最伟大的发明有三个：火种、车轮和中央银行。”略带调侃的言语背后却有着深刻的道理，央行不仅决定了借贷的成本，周期的波动，还影响着我们拥有资产的价格。从投资者的角度看，如果我们能够理解央行的思考方式，投资会更有把握。央行的行为（哪怕是名义上的）会对资产市场产生重大影响，今年以来中国股市的数次波动也屡屡提示了这一点。但
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股票分类与投资视角
(2010-04-12 17:48)从行业层面挖掘股票越来越具有局限性了，需要开发新的视角（也意味着要有新的股票分类），而这个视角应该能够反映未来最重要的变化因素，通过下文我举一个例子。股票分类与投资视角 程伟庆对事物的分类方法在很大程度上反映了人们观察世界的视角。而正确的观察角度如同一台有效的雷达，能够更好地捕捉各类机会。股市投资也适用这一原则，但首要问题是要找到适宜的分类方法。对于股票市场
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中国房地产的“非典型泡沫”
(2010-03-10 13:39)自从2002年“非典”（学名SARS）爆发后，人们习惯将形似神异的事物都冠以“非典型”之名。就资产泡沫而言，金融界也将其分为两类：一类是受到金融杠杆推动的泡沫，当代金融史上的多数资产泡沫都属此类别，最典型的是03-07年美国房地产泡沫（其后引发了波及全球的次贷危机）；另一类是不依赖于金融杠杆的泡沫，当前中国房地产正在经历的便是这类泡沫，由于其极具中国特色，被称为“非典型泡沫”。 为什么要强调上述差别呢？原因是当
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学会止损
(2010-03-10 13:39)学会止损 如果想要在股市中获得成功，秘诀并不在于做出了多少正确的决定，而在于犯错的时候能将损失降到最低。要做到这一点，关键在于投资中正确地应用止损策略。 刚刚经历了1月份市场下跌的投资者恐怕对此有着更为深刻的体会。新年伊始，在国内货币从紧和国际美元升值的双重影响下，上证指数在1月份跌去了10%，而煤炭、钢铁等周期性股票跌幅更是超过了15%，个别股票甚至在短短的几个星期中跌去了30%。但同样是重仓的投资者，在这
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对常识的“非常识”解读
(2010-03-9 14:29)我并不试图阐述非常深奥的投资问题，而只是讨论几个司空见惯的投资常识。不过，人们对这些常识并没有给出充分的理解或者重视，部分原因可能起源于人们习以为常的错误假设，部分原因可能来自于对投资实践的缺乏了解。糟糕的是，看似简单的事物往往最容易被忽略，尽管他们并非不重要。 非常识解读之一：概率与期望 我们经常看到电视或者其他媒体上股评家对市场未来走势高谈阔论，且不说他们的很多论断根本无法被证实或者证伪（因为投
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岁末年初的股价模式 （2009年年末）
(2010-03-9 14:29)几乎大多数投资者都认为明年股市呈现出“N”型走势，即一四季度上涨、二三季度低迷。但这种判断多数基于对明年经济和政策的种种假设。不过，完全可以从另外一个角度（股价模式识别）得出一个更有规律性的判断，每年11月到次年4月的固有股价模式其实就是人们直觉中的“N”型走势的原因。 当然，这仅仅只是股价形态，并不涉及指数空间的判断。 岁末年初的股价模式 （年末号） 如果股票价格完全遵循随机游走，便不会存在可重复的股价
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瞭望2010年 （2009年12月号）
(2010-03-9 14:28)临近年底，照例是要对来年的市场进行预测的。预测的目的不是为了“指点江山”（特别是那么多人都在调侃预测的准确性的情况下），只是为了留下点文字，至少1年后也会知道自己可能错在哪里。我个人的想法是，尽管市场预判需要经常修正，但这就如同沙盘演练一样，只有做到心中有数并有一个可依据的分析框架，才能处乱不惊。而预测本身也是在不断的自我否定的过程中逐步逼近现实。 瞭望2010年（12月号） 投资界的人们最热衷于做出各种
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股市中的“交叉科学” （2009年11月号）
(2010-03-9 14:27)前几天翻阅一本美国《NATURE》杂志，看到了一篇利用爆炸理论来解释股市崩盘的文章，尽管是科普级的读物，但还是很有启发。其实，在Scientific American \Bloomberg Market\Discovery等很多读物或者电视频道上都可以看到关于股市交叉科学的介绍，我现在日益感到对股市的分析完全可以是个很有乐趣的事情，只是要利用更为广泛的视角。 股市中的“交叉科学” （11月号） 几年前，学界流传着一篇题为《经济学的“帝国主义”》的文章。大
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股票的个性 (2009年10月号）
(2010-03-9 14:27)目前投资中需要注意什么呢？资产配置周期、行业轮动周期人们都听烂了，这不仅因为人们早就耳熟能详，还因为这类研究其实只能勾勒出大思路，并不适合精细投资（这就像是通过手相来判断人体健康固然有科学道理，但只是个大概率的参考，如果精细到每条手纹都代表什么，就会显得很勉强和流于迷信了）。我个人依然觉得每个行业自身的投资逻辑依然重要（尽管下半年以来在这个方面的研究也很多，我自己也写过），另外，就是行业内股票的个
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股市中的“九月现象” （2009年9月号）
(2010-03-9 14:26)临近9月，投资人对这个神秘的月份满腹狐疑。诚然，相对于股市中著名的“元月现象”，“九月现象”很少被充分关注。但历史数据显示，9月份往往是1年当中收益率偏低的月份，而这一现象几乎适用于全球的各个股票市场。 9月份经常发生的一系列离奇事件更是增添了这个月份的神秘色彩。我们不妨回顾一下，去年9月份，美国雷曼公司破产使得本轮经济危机的影响达到顶峰，包括中国股市在内的全球市场进入最为黑暗的时期；2002年9月，上一轮
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投资需要逻辑 (2009年7月号)
(2010-03-9 14:26)(7月初的时候,我觉得行业自身的投资逻辑更重要,比策略配置更有意义,这是我写行业投资逻辑的初衷.这显然比再去谈论行业配置和轮动更有意义) 投资需要逻辑 (7月号) 过去8个月中，中国A股市场上涨几近80%。虽然股市是近乎癫狂的上涨，但投资人并非完全跟着感觉走。在意识到对股票指数的“哥德巴赫猜想”并无意义之后，人们转而在微观层面挖掘各个行业的本质运行特征，并试图寻求行业内在的投资逻辑。这就如同运筹学中所讲的“盲人上山
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