三网络覆盖商涉嫌集体造假

夏草

5月初，笔者根据网友的举报写了《珠海银邮收入确认怀疑不当》，此后《每日经济新闻》也连续三次报道了珠海银邮内部人举报IPO造假上市事件，举报引起证监会高度重视，目前该公司已被要求核查，从笔者搜集来的信息看，珠海银邮造假上市争议不大，现在最大问题是该公司已经过会了，如果事实存在重大财务造假，则证监会要怎么办，难道真得要撤销上市资格？这是资本市场可没有先例。

珠海银邮涉嫌造假上市也牵出奥唯通信（002231）造假上市的嫌疑, 奥唯通信是今年3月14日过会,5月12日上市的,但2008年第一季报就报出亏损,引起市场一片哗然,笔者简单浏览了一下该公司招股书及07年报,怀疑该公司也涉嫌造假上市.

目前中小板有三只上市或拟上市公司包括珠海银邮、奥唯通信（002231）及三维通信（002115）从事网络优化覆盖解决方案业务，由于三公司主业高度相近，实力差距不是很大，故财务指标高度同质化，从三家招股书竞争对手介绍看，珠海银邮、奥唯通信（002231）都不将对方视为竞争对手，可都将三维通信（002115）作为竞争对手，这是三公司０７年度一些财务数据比较：

从上表可以发现，07年度珠海银邮的利润总额是三者中最高，营业利润率也最高，这再一次间接证明银邮07年度收益可能有诈，实际上根据银邮招股书，在网络覆盖业务收入中，银邮已超过三维，这与其在行业地位不符；奥唯通信也是这样，07年度营业利润率比三维还高，可０８年第一季报竟然报出亏损；而三维通信就更怪了，尽管08年第一季报还盈利1153万元，可经营性现金流是负的3664万元，三维的经营性现金流一直不是很理想，05年经营性现金流为正的1562万元，账面存货07年末高达21006万元，到了０８年第一季报仍是20844万元，据了解，该行业存货贬值非常快，故笔者也怀疑三维通信2007年报及2008年第一季报也有诈。事实上，行业老大京信通信07年度营业利润率只有11.14%，这三位小弟的营业利润率大大超过老大,但从报表上看，老大07年度尽管实现净利近2亿元,但经营性现金净流出也为负的0.5亿元,盈利质量也不好。

笔者怀疑该行业07年进入了全行业亏损状态，从三家公司资产质量分析，银邮是最好的，奥维其次，而三维最差，可是这与业内的印象是背离的，不知道三公司商业模式是否有差异？笔者只是作了初步分析，以上判断需要更多证据支持，请网友指正! 

京信通信07年报http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080428/LTN20080428565_C.pdf

附一：银邮涉嫌造假上市的举报信

夏老师：

        你好

        很敬佩您的勇气和知识，您是我们散户的保护神。

      关于您讲的“珠海银邮光电技术有限公司”财务造假的事，我很相信。因为我是这家公司所处的行业内的人。

    银邮的确快倒闭了，现在还有一些业务量，不过可能只是一个壳。

    关于“银邮”在北京的业务我敢打包票他们肯定没有那么多的，因为我对北京直放站这块很了解。北京市场份额最大的两家是“京信通信”（已在香港上市，www.comba.com.cn, 2342.HK））、“国人通信”（ GRRF. NASDAQ）。这两家份额占北京市场份额大于50%，第三名是“武汉虹信”（武汉邮科院下属企业，和烽火通信一个大股东），占份额15%左右（据珠海银邮证券事务代表介绍，武汉虹信收入有假，银邮才是第三名，笔者注），“银邮”在北京的份额应该在8%以内，因为还有比银邮强的“三维通信”“先创”“阿尔创”等企业。国人一年在北京的业务量应该占25%多，收入1亿多元，就算银邮有8%的份额，其收入顶天了6000万。决不会超过6000万。银邮9000多万的北京区域营业额绝对不对。

    另指出夏老师的一个看法，直放站行业内一般工程结算期较长，至少有3个月结算期，一般厂家会把今年完工未结算的站点作为企业库存对待，而非未收款项，下一年的上半年收回去年的款项是可以转为这一年的业绩的。国人也会这样操作。但是绝对不会把今年未结算的站点作为当年销售额的。银邮就可能在这转了漏洞，把07年的未结算站点当07年业绩的，这会给财务带来很好的数据，但是是造假，因为这个站点如果验收不合格，运营商是不会将款项付给你的，甚至会让你拆下了，自己拉回去。按当年为结算站点作为当年业绩存在很大的风险，因为这个业绩不是真的，只要客户没有给钱，就说明你没有销售出去，何来业绩呢。

    建议夏老师找北京移动、联通、网通，可以拿到银邮07年结算站点数量的。金额一加就大白天下了，或者直接查银邮的帐户看北京的运营商到底2007年给他打了多少钱。相信运营商也不会愿意和一个弄虚作假的企业做生意。

       再次感谢您的正直和勇敢。

    附二：三家招股书对竞争对手的介绍

  三维通信招股书：目前一共有超过100 家的厂商从事网络优化覆盖解决方案业务，但具有产品研发制造和系统集成能力的厂商不足40 家。这些厂商中，京信通信、深圳国人、武汉虹信、三维通信、福建先创、三元达、深圳云海规模较大，其销售网络覆盖全国范围。其中京信通信是网络优化覆盖市场的领导厂商，业务收入和市场占有率领先于其他厂商，于2003 年在香港联合交易所上市。深圳国人已于2006 年3月在美国NASDAQ 市场上市，亦显示出了强大的竞争实力。从整体上看，目前网络优化覆盖市场处于少数厂商领导，若干厂商跟随，其它众多厂商参与的有序竞争态势，市场集中度逐步提高。

    奥唯通信招股书：这些厂商中，公司主要竞争对手是京信通信、深圳国人、三维通信、武汉虹信、深圳云海等国内主要企业。与同行业规模比较大的企业相比，公司的优势在于很强的技术服务能力和研发创新能力、良好的信誉度、快速市场反应能力、有效的成本控制和经营风险控制等。公司在网络优化覆盖设备市场，近三年营业收入增长迅速，市场占有率由2004 年的1.64%提高到2006 年的4.54%，2006 年市场占有率处于前六名（数据来源：百纳电信咨询），综合实力处于前四名（数据来源：中国通信设备制造业的综合实力50 强《通信世界》2006 年第48 期），为公司可持续性发展奠定坚实了的基础。

    珠海银邮申报稿：在电信运营商集中采购之前，移动通信网络覆盖市场具有明显的区域特点，大多本地的厂商利用自身的关系资源代理产品，获得本地市场领先优势。随着运营商采购权限的逐步上收，市场集中度进一步加大，市场份额逐步向一些研发能力强、资本实力强和拥有全国性系统集成服务能力的前几大厂商集中。同行业中的主要竞争对手是京信通信、深圳国人、虹信通信、三维通信等。近几年，本公司所处行业市场规模不断扩大，市场集中度也逐步加大，行业内主要厂商的收入增长快于运营商资本支出增速

 附三：银邮招股书中疑问汇总（内部人士提供）

 1、1-1-151的产品平均销售价格虚高离谱：

银邮招股书1-1-151的产品价格有大问题,2G产品价格06年比05年下降13%,这是合理的,因为07年以前各省移动公司每年在和产品供应商签定产品销售框架协议时，要求设备供应商每年要降价13%,但银邮07年比06年价格只下降了不到7%,这既和行业规矩不符，更和集采的结果明显违背,因为移动集采的原因就是迫使设备供应商降价，而且集采后价格下降特别大,应该在50-300%之间。银邮通过误导性的产品价格，这是导致其毛利高的原因。

同业中的京信通信、三维通信、奥维通信包括银邮自己都承认移动集采之后导致产品价格下降，但区区7%的降幅，还要明示吗？

 实际结果是吓人的，一套干线放大器，06年销售价格是3-4万，在07年只能卖到1万左右，08年最低价800，最高价不到3000，这就是集采的后果。

 一套直放站06年的价格可以到3-8万，07年只有1-4万，08年最低价到5千，最高也只有4万上下。

 所以银邮的平均价格高得出奇。这一点可以和相关部门、竞争对手那里得到验证。

 2、1-1-138 07年华南地区销售下滑，北京地区收入增长异常

     07年收入和销售的对应关系

西北的数量很少，不关注。

 解读：在07年银邮因为集采新进入，而只卖设备的地区，设备平均价格非常低，而北京和广东两处因为06年有销售，以07年实际销售数量看，设备价格高得惊人，因此可以认定银邮是将06年收入延后到07年确认，以掩盖07年整体销售巨幅下滑的情形。

事实上，三维通信、京信通信、深圳国人、福建先创、武汉虹信等公司在07年在广东已经把银邮的份额抢占了许多，银邮在广东徘徊在20%左右。

而北京地区07年2G的投标情况很差，近乎未中标，所以实际销售的2G设备大约是200套，但3G的设备在4季度销售了约400套，因为07年4月份在3G的干放招标中入围了。所以北京的销售收入由1千多万到9千多万，毫无疑问是将06年收入延后到07年确认，而07当年的收入是立刻就确认的。

更准确的具体销售数据可以找相关部门核对。

 3、1-1-51显示员工数量在05年到06年大幅增加，但07年比06年少10人，证明06年业务是增加很快的，而07年的数据如果是准确的话，实际增长也会下降，这从一个侧面证明07年的业务在滑坡。

我这里还不能指出07年员工数量的作假行为，因为07年员工流失非常严重。

 4、1-1-75 产能、产量的数据与事实不符合：

实际数据：套