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量化投资的春天是否到来?

  [2017-02-15 22:51:58] 
量化投资的春天是否到来?

部分观点引自凯纳资本 创始合伙人 陈曦2015年股灾之后,股指期货开始限仓,很多人把它定义为量化对冲进入寒冬的一个标志。但是从去年底开始,贴水回归逐步收敛,很多人发觉此时是量化对冲投资的好时点了。那么量化对冲是不是进入到春天了呢?2015年6月份股灾以后到9月份开始股指期货限仓,我们很多人把它定义为量化投资的一个寒冬,那从现在来看贴水回归逐步的收敛,那么可能意味着这个寒冬就要过去,是不是这个量化对冲的春天就要来了?什么是贴水和升水?对量化对冲有什么样的影响?为什么贴水对于量化对冲是不利的,而升水是有利的?贴水是什么概念?贴水是,我们正常做量化对冲,我们是选一篮子的股票,然后我们在股指期货的远期或者是近期,但是都是在未来的合约上面去做空它,那么做空它的时候,如果是贴水的话,我们会亏掉贴水,比如说我们过去常态,沪深300的贴水常态大概是在10%到20%之间,那也就是说,如果我什么都不做,我只是买一模一样的股票,买300只沪深300,按权重去买,同时做空,股指期货我就会不挣钱,同时我会亏掉贴水年化20%的收益。所以,那正常为什么会有贴水?或者说其实常态来看是没有贴水的,因为贴水是可以做套利的,也就是说,如果我们能够融券现在的状况是如果我们能够融券融到沪深300的券,同时再做多股指期货的话,我们是可以把这个升水套利套掉,但是由于政策的原因,其实大家知道去年限制做空以后把融券停掉了,所以如果没有融券的话,贴水的状态会持续比较长时间,因为市场没有一个纠正市场不均衡的机制和套利的机制,把贴水给拉回来。那正常来说应该什么?应该是期货市场应该长期来说是维持在升贴水,是几乎在零附近的一个窄幅波动的一个情况,除非碰到特别极端的行情,像2014年的12月,2014年的12月,由于市场大盘蓝筹股的疯狂上涨,那么导致市场升水的很多,升水大概百分之二三十,那这也是一种可以被套利的情况。所以,升水瞬间其实大概持续了不到一个月的时间,就已经被市场给均衡了,那市场是一个很聪明的机制,不论是升水贴水,正常来说,都会被套利者把这个套利空间给吃掉。量化问题的首要困难-贴水但是由于我们去年对股指期货9月2日开始限制了交易,提升了股指期货的保证金,限制了股指期货的投机交易,所以导致我们过去这一年多的时间来长期处于一个比较深幅贴水的状况,那么这个状况其实对量化对它来说是一个很困难的一个情况。比如说我举个简单的例子,我们正常做量化对冲,能做到20%的收益,但是贴水是10%,那我的收益其实是用20%减掉10%,只剩,10%了。那如果贴水是20%,我的收益也是20%,那我做量化对冲其实是没有收益的,所以在这种情况下,大多数量化对冲可能会采取不交易,甚至拿现金,或者是转向其它的一个投资策略的这样的过程。所以,我刚才说量化对冲的最大的一个问题就是贴水,那如果当然现在只是刚刚开始转到一个升水或者贴水消失的这个情况,如果未来,能够持续贴水在2%附近上下正负2%附近波动的话,那么我认为量化对冲的春天应该是逐步的到来,甚至是一个非常好的一个投资的一个时机。

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